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鋼材期貨后期怎么走?

寄予厚望的“金九銀十”變?yōu)槌辽痴坳摹般~九鐵十”。鋼材期貨經(jīng)過九月份下跌后,橫盤整理僅七個交易日,在十月中旬又開始了繼續(xù)大幅殺跌的格局。一個半月左右的時間中,期鋼下跌幅度超過了1000元,跌幅超20%。雖然期鋼短期反彈力度較大,但市場悲觀情緒并沒有多大緩解。此**幅調(diào)整的原因是什么?有什么特點?期鋼的反彈能否延續(xù),走勢如何?筆者試做一番分析,僅供參考。


礦石價格大幅下行是期鋼深調(diào)的導(dǎo)火索。隨著鋼價下跌,礦石逐漸開始補跌。到10月中旬,現(xiàn)貨鐵礦石價格跌至150美元/噸,而四季度協(xié)議價卻高于175美元/噸,鋼廠難以承受和接受如此高的成本。鑒于現(xiàn)貨價格的下跌,10月19日,三大礦山之一的淡水河谷決定由之前的Q-1定價原則改為Q,即四季度合同參考10、11、12三個月的及時現(xiàn)貨指數(shù),鐵礦石逼近全現(xiàn)貨定價,礦石現(xiàn)貨價格再度下跌。港口庫存高企,以及礦山的陸續(xù)到貨,詢盤**,也加大了礦石下跌動力。新交所掉期合約大幅調(diào)整,也體現(xiàn)了這些利空因素的影響。

全球宏觀經(jīng)濟二次探底風(fēng)險是期鋼深調(diào)的根源。**數(shù)據(jù)顯示,美國經(jīng)濟增長疲軟,失業(yè)率高企,“占領(lǐng)華爾街”行動蔓延,生產(chǎn)、住房市場表現(xiàn)糟糕,通脹和失業(yè)、高額赤字和經(jīng)濟低增長使得美國的貨幣、財政政策左右為難。意大利、西班牙主權(quán)信用評級遭下調(diào),歐債問題再掀波瀾,歐元區(qū)經(jīng)濟增速下行趨勢明顯。外圍經(jīng)濟風(fēng)險上升,新興經(jīng)濟體出口環(huán)境不容樂觀,部分國家的制造業(yè)活動由擴張轉(zhuǎn)為萎縮。9月份中國PMI升幅低于歷史均值,顯示經(jīng)濟增長繼續(xù)在調(diào)控中放緩;預(yù)計四季度增速繼續(xù)回落。固定資產(chǎn)投資雖較快增長,但后期小幅回落不容忽視。CPI高企,貨幣政策維持偏緊態(tài)勢或?qū)⒊掷m(xù)較長一段時間。




鋼廠大幅下調(diào)出廠價對期鋼調(diào)整推波助瀾。隨著鋼價重心逐步下移,出廠價與市場價格倒掛嚴(yán)重,鋼廠選擇下調(diào)價格既是順勢,又是迫不得已。以國內(nèi)主要鋼廠的11月份出廠價為例,明調(diào)、暗降相累計,降價幅度在300-600元/噸,下調(diào)幅度之大,令人乍舌。這進一步帶動現(xiàn)貨價格下行,期貨市場再下一城。


股市繼續(xù)尋底,對期鋼是雪上加霜。估值和盈利的戴維斯雙殺使得市場預(yù)期與上市公司價格波動之間的雙倍數(shù)效應(yīng)還在繼續(xù),并且還沒有看到能使其改觀的因素出現(xiàn)。雖然,a股短期反彈,并且從長期來看,投資價值進一步凸顯,匯金的增持給以很好的說明,但宏觀經(jīng)濟基本面依然面臨很多不確定性因素,加上新股密集上市“抽血”,市場悲觀預(yù)期難以消散。


此輪期鋼下跌的特點可以歸納為:成交、持倉急劇放大;鋼材期貨領(lǐng)跌期貨品種;遠(yuǎn)期合約升水,且跌幅小于近期合約。隨著市場悲觀心態(tài)暫時達(dá)成一致,主力合約的成交量從前期40多萬手迅速放大至150萬手左右,成交擴大了近3倍。持倉由前期的30多萬手升至近60萬手,隨著持倉和成交量的增加,期螺的漲跌幅度迅速擴大,期現(xiàn)倒掛擴大,期貨貼水嚴(yán)重。在主力合約轉(zhuǎn)換時期,可積極關(guān)注遠(yuǎn)近合約間的套利機會。同時,遠(yuǎn)期合約的升水或從一定程度上表明,后期的市場可能不會比現(xiàn)在差很多。



反彈能否延續(xù)?后期應(yīng)該關(guān)注那些因素?筆者認(rèn)為,其一,全球金融市場是否已經(jīng)消化了對歐債危機、全球經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂?危機會不會加???經(jīng)濟放緩會不會超預(yù)期?國內(nèi)股市“市場底”距離“政策底”有多遠(yuǎn)?這是決定期螺后期走勢的*重要因素。其二,中國貨幣政策的動向。企業(yè)資金鏈條拉緊,通脹在7月份見頂后,年底前逐步回落是大概率事件,權(quán)衡多種因素,貨幣政策將存在放松的預(yù)期,只是時間窗口難以預(yù)計,政策放松之時,或是鋼價筑底結(jié)束之際。其三,礦石何時何價止跌?這決定了鋼價下跌的支撐位置。其四,鋼廠實質(zhì)性的、較大規(guī)模的減產(chǎn)(據(jù)我們的調(diào)查,隨著鋼價大跌,部分鋼廠步入虧損,檢修力度在加大,減產(chǎn)進行時),鋼材、礦石原料庫存調(diào)整何時結(jié)束?再庫存大概在什么時候進行?這將是決定今年底、明年初鋼價或有一波“小行情”的關(guān)鍵因素。這些因素的變化,值得我們重點關(guān)注和深思,也將決定鋼材期貨后期的走勢。


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